【建投专题·阅木集】原木首日策略：市场分歧预

　　目前处于原木季候性消费淡季，基准地山东的3。9m辐射松中A的报价为800元/方摆布，部门现实成交价钱已跌至800元/方以下程度，略低于期货挂盘基准价，因而策略以偏空操做为从，方针为750-800元/方，或买入看跌期权。月间可考虑反套操做，由于07合约属于季候性淡季合约，可是因为“金九银十”的房地产需求旺季09合约为旺季合约，11合约较07、09又有持仓成本，因而若是正在三个合约挂盘价完全分歧的环境下，能够测验考试空近（07合约）多远（09、11合约），7-9full-carry（仓储+资金成本）约为40-50元/方。

　　本报布内容如涉及或属于系列解读，则买卖者若利用所载材料，有可能会因缺乏对完整内容的领会而对此中假设根据、研究根据、结论等内容发生。提请买卖者中信建投601066）已发布的完整系列演讲，细心阅读其所附各项声明、关心相关的阐发、预测可以或许成立的环节假设前提，关心研究根据和研究结论的方针价钱及时间周期，并精确理解研究逻辑。

　　现货市场成交清淡，原木出货量全体下滑。10月中上旬房地产市场送来政策性利好，刺激原木需求，山东和长三角出货量和报价齐涨，但进入11月政策性利好已被消化，叠加“金九银十”的季候性开工旺季曾经竣事，11月起头原木市场进入季候性消费淡季，出货量有所回落，截止11月第一周日均出货量约为5。39万方，低于9月的5。99万方和10月的5。62万方。

　　美金报价下调叠加需求疲软，国内现货压力仍存，但价钱回落幅度无限。本周美金报价曾经呈现回落，按照调研估计美金报价或进一步降至120美金/方，辐射松3。9m中A现货价钱或从800-810元/方回落至800元/方的程度，陈货还面对10-20元/方不等的贴水；通过调研山东地域商业商发觉，目前财产心态相对悲不雅，估计现货价钱仍有下跌的可能性，但下方的空间较为无限。

　　目前现货市场成交全体清淡，11月起头山东、江苏等地的辐射松3。9m中A现货报价均呈现较着的回落，从10月最高830-840元/方跌至800元/方，同时2-3个月的旧货面对10-20元/方的折价。

　　口岸商业商接货志愿欠安，正在途库存偏高，国表里商业商博弈起头，美金报价面对下调的可能性。当前进口原木即便正在考虑15%-20%涨尺的布景下，国内商业商仍面对吃亏，折进口成本为870-880元/方（涨尺15%），同时下逛需求相对疲软。因而呈现了部门已发运的船仍然没有中国买家，即正在途库存压力客不雅存正在。按照千里目数据截止到本周一，正在途约23条船，估计70万方摆布，比力反常态的是此中大部门仍然未找到买家。外商和国内商业商博弈加剧，但因为（畅港费）较高，最终可能呈现外商小幅让价，最终美金报价小幅回落刺激国内接货志愿的环境。

　　缘由三是，虽然目前山东和长三角地域全体处于被动累库阶段，可是总库存仍然偏低，截止11月第一周竣事口岸山东和长三角口岸库存总量约为200万方，处于年内低点，叠加目前处于表里商业商价钱博弈的阶段，下逛担忧两边僵持导致可畅通的现货偏紧，福建呈现了出货量添加的环境。

　　但10-11月的进口量估计维持中等略高的程度。按照复盘发觉，考虑到原木出口至我国的运输、拆卸、熏蒸、过关等时间耗损，的出货量数据领先我国进口量数据约2个月。目前，按照钢联数据，9月和10月发运至中日韩的针叶原木数量别离205万方和179。9万方，均不及客岁同期的程度（客岁9和10月为237。4万方和219。7万方），但折成进口量处于5年中等略高的程度。参考近两年平均的比例（自觉运至中日韩的船中，发运至我国的比例），估计10月和11月我国针叶原木的进口量约为175和150万方，总量为近五年同期中等略高的程度。

　　因而，正在需求的回落和潜正在到港量一般略高的布景下，口岸库存有累库的迹象，按照钢联数据，截至11月8日，本周13港原木库存为256万方，较上期添加0。74万方。此中次要口岸库存环比均小幅添加，山东3港总库存为140万方，较上期添加9。4万方，较客岁添加218000方；江苏3港总库存为92。8万方，较上期添加9。4万方。

　　缘由二是，虽然美金报价松动的可能性较大，当前进口成本仍然偏高，一旦美金报价跌至120美金/方或以下的程度，估计有国内买家连续解盘，让美金报价止跌。按照调研，财产对现货价钱下方支持的预期较为分歧，估计短期现货支持为750-780元/方。

　　缘由一是，目前现货价钱曾经处于汗青波动区间较低的程度，跟着陈货跌下800元/方后，长三角部门地域的出货量有小幅添加的迹象。